السبب الحقيقي وراء تراجع أسعار الذهب والفضة

حتى 30 كانون الأول 2025، كان شراء عقد فضة آجل بقيمة 500 ألف دولار في بورصة شيكاغو يتطلب 20 ألف دولار، أي بهامش 4%. في 30 كانون الأول، رفعت بورصة شيكاغو الهامش من 20 ألف دولار إلى 25 ألف دولار، أي إلى 5%. كان ذلك عندما وصل سعر الفضة إلى 80 دولاراً، وخشي مسؤولو البورصة من أن يتحمل المتداولون مخاطر أكبر ويراهنون على مزيد من الارتفاع في الأسعار، لكن المتداولين لم يفهموا الرسالة.

في 13 كانون الثاني 2026، ألغت بورصة شيكاغو الأساس الدولاري وغيرت نظام الهامش من الدولار كأساس إلى اعتماد النسبة المئوية. فقررت جعل هامش الفضة 9% وهامش الذهب 5%. كان ذلك عندما وصل سعر أونصة الفضة إلى 100 دولار والذهب إلى 4500 دولار. مما يعني أنه منذ 13 كانون الثاني، ولشراء نفس عقد الفضة الذي قيمته 500 ألف دولار، كنت بحاجة إلى 45 ألف دولار. لكن في يوم الجمعة، عندما بدأ الانخفاض الكبير في أسعار الذهب والفضة، رفعت بورصة شيكاغو هامش الفضة من 9% إلى 11%. بمعنى آخر، ارتفع المبلغ المطلوب من 45 ألف دولار إلى 55 ألف دولار لشراء عقد فضة. ولم تتوقف بورصة شيكاغو عند هذا الحد، فقد أدركت أن السوق مضطرب، وأصدرت يوم السبت بياناً جديداً يقول إنه بعد إغلاق الأسواق يوم الاثنين، سيرفع هامش الفضة من 11% إلى 15%، وهامش الذهب من 5% إلى 8%.

كان لهذا تأثير هائل على انخفاض أسعار الذهب والفضة والمعادن الأخرى.

المتداول الذي كان يحتاج حتى يوم الاثنين إلى 45 ألف دولار للاحتفاظ بعقد فضة واحد، اضطر يوم الاثنين لإضافة 10 آلاف دولار أخرى إلى حسابه ليصبح 55 ألف دولار لتجنب إغلاق حسابه وخسارة رأس ماله. وعند افتتاح الأسواق يوم الثلاثاء، يجب أن يضيف 20 ألف دولار أخرى ليرفع حسابه إلى 75 ألف دولار ليصل إلى نسبة الـ15% التي تطلبها بورصة شيكاغو. وإلا فإنه سيخسر رأس ماله بسبب انخفاض سعر الفضة. إذا كان لدى متداول أو شركة 1000 عقد فضة بقيمة 500 ألف دولار لكل منها، فهذا يعني أنه بعد إعلان بورصة شيكاغو يوم السبت وحتى يوم الاثنين، يجب أن يحصل في هذه الفترة القصيرة على 20 مليون دولار ويودعها في الحساب. وإلا فإن النظام الآلي لبورصة شيكاغو سيغلق الصفقات تلقائياً وسيخسر المتداول رأس ماله. لا فرق في أي بلد كنت، الحصول على 20 مليون دولار في غضون أيام قليلة صعب جداً إن لم يكن مستحيلاً. في بورصة شيكاغو، هناك آلاف المتداولين الذين يمتلكون آلاف عقود الفضة والذهب ولا يستطيعون حماية صفقاتهم ويضطرون للخروج من السوق بخسائر كبيرة لتجنب خسارة رأس المال بالكامل. هذا هو سبب موجة البيع الضخمة والمفاجئة التي تُسقِط أسعار الذهب والفضة بهذا الشكل، مع اختفاء ما لا يقل عن 10 تريليونات دولار من السوق في يوم واحد فقط.

من الصعب أن تعود أسعار الذهب والفضة بسرعة إلى مستوياتها التاريخية المرتفعة التي وصلت إليها يوم الخميس الماضي، حتى يصدر موقف جديد من مرشح دونالد ترمب لرئاسة البنك المركزي يؤكد استمرار خفض أسعار الفائدة، أو اشتداد المخاطر الجيوسياسية، أو ارتفاع الطلب على هذه المعادن من الصين والبنوك المركزية بشكل ملحوظ.